<轉(zhuǎn)帖> 從金 風(fēng)高管套利看風(fēng)電前景

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我國(guó)股市今年炒作最猛的題材是新能源，但近一個(gè)月該板塊持續(xù)萎靡不振，完全無視大盤瘋漲，依然在故我地下跌。隨著風(fēng)電龍頭金風(fēng)科技(002202)7位高管集中減持，引爆了一場(chǎng)關(guān)于新能源是否牛到盡頭的討論?！　∵@場(chǎng)新能源浪潮是否像當(dāng)年的IT浪潮一樣，在急劇膨脹之后，留給大家的只是一個(gè)美麗的泡沫。
　　2008年年底以來，新能源板塊在流動(dòng)性推動(dòng)及政策刺激的雙重作用下發(fā)生大幅上漲，相對(duì)底部漲幅達(dá)129%，超出同期上證指數(shù)漲幅59個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，目前光伏、風(fēng)電、核電的板塊滾動(dòng)市盈率分別為89、75、55倍，2009年動(dòng)態(tài)市盈率分別為52、45、34倍，部分個(gè)股如拓日新能的2009年動(dòng)態(tài)市盈率高達(dá)90倍。板塊上漲至今，泡沫已經(jīng)到了夸張的地步，蘊(yùn)含著較大系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
　　先發(fā)利好，后高管套現(xiàn)
　　6月1日到5日，金風(fēng)科技董事長(zhǎng)、總裁等7名高管密集減持所持公司股份，合計(jì)賣出1813.91萬股，以成交均價(jià)計(jì)算，總計(jì)套現(xiàn)金額達(dá)6.06億元。
　　公司證券部工作人員回應(yīng)稱，減持是高管個(gè)人行為，本次減持并沒有違規(guī)的地方，目前公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)一切正常。
　　理財(cái)一周報(bào)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，在其高管套現(xiàn)前的幾個(gè)交易日里，金風(fēng)科技連發(fā)利好消息。
　　5月22日，金風(fēng)科技公告稱，金風(fēng)科技中標(biāo)6份風(fēng)電特許權(quán)項(xiàng)目，合計(jì)77.55萬千瓦。而在公告中，金風(fēng)科技對(duì)于其市場(chǎng)份額下降的事實(shí)，只字不提。
　　5月25日，金風(fēng)科技(29.30,-0.52,-1.74%)再度公告發(fā)布利好稱，將建設(shè)北京亦莊綜合基地一期項(xiàng)目。按照公告中的說法，該項(xiàng)目實(shí)施后，金風(fēng)科技將具備兆瓦機(jī)組電控系統(tǒng)的生產(chǎn)能力，使公司電控產(chǎn)品的自給率達(dá)到90%以上，有效保障公司電控系統(tǒng)產(chǎn)品的及時(shí)供應(yīng)，同時(shí)降低產(chǎn)品成本。
　　發(fā)布利好后，金風(fēng)科技的高管則開始偷偷拋售。
　　事實(shí)上，機(jī)構(gòu)在5月6日已開始出貨，5月7日，正是金風(fēng)科技股價(jià)的階段最高點(diǎn)。與高管的拋售相比，機(jī)構(gòu)顯得更加“先知先覺”，正好賣在山尖上。
　　龍虎榜顯示，金風(fēng)科技5月6日的賣出前5位，有4家機(jī)構(gòu)席位，只有第四位是普通營(yíng)業(yè)部席位。賣出前3位的機(jī)構(gòu)，賣出金額都在3000萬元以上。機(jī)構(gòu)和高管不約而同地拋售金風(fēng)科技，是否認(rèn)為其估值過高？
　　理財(cái)一周報(bào)記者調(diào)查風(fēng)電行業(yè)基本面發(fā)現(xiàn)，該行業(yè)面臨電網(wǎng)瓶頸、產(chǎn)能過剩的局面，相關(guān)股票短期被爆炒到如此高位，選擇拋售應(yīng)該是一種理性的選擇。
　　以金風(fēng)科技為例，該公司原本是國(guó)內(nèi)整機(jī)廠商龍頭，但在去年甘肅酒泉380萬千瓦風(fēng)電項(xiàng)目招標(biāo)中，金風(fēng)科技僅摘得21%的份額，遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手“華銳”的47%和“東汽”的31%。
　　在不久前開標(biāo)的內(nèi)蒙古第六期風(fēng)電特許權(quán)項(xiàng)目中，金風(fēng)科技中標(biāo)份額萎縮至15%，依然少于另兩家競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。
　　根據(jù)中國(guó)風(fēng)能協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2008年新增裝機(jī)容量中，“華銳”市場(chǎng)份額達(dá)22%居第一；金風(fēng)科技市場(chǎng)份額下滑7個(gè)百分點(diǎn)為18%排在第二位，這是多年來金風(fēng)科技的市場(chǎng)份額第一次落后于國(guó)內(nèi)廠商。
　　如果說金風(fēng)科技是由于市場(chǎng)份額下降，機(jī)構(gòu)和高管選擇套現(xiàn)，導(dǎo)致股價(jià)持續(xù)下跌，但這些理由無法解釋其他風(fēng)電股的集體萎靡。
　　風(fēng)電遭遇電網(wǎng)瓶頸
　　事實(shí)上，經(jīng)過前期的爆炒以后，大家驚訝地發(fā)現(xiàn)，風(fēng)電場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)運(yùn)營(yíng)狀況與規(guī)劃相比出現(xiàn)較大差距，風(fēng)電發(fā)展受到制約，其規(guī)模的高增長(zhǎng)在未來2-3年內(nèi)恐怕難以持續(xù)。
　　據(jù)聯(lián)合證券新能源行業(yè)分析師王爽介紹，電網(wǎng)瓶頸是導(dǎo)致上述狀況的原因。目前，中國(guó)三分之一風(fēng)電裝機(jī)容量白白浪費(fèi)，2008年底我國(guó)有超過1215萬千瓦的風(fēng)電機(jī)組完成吊裝，其中1000萬千瓦風(fēng)電機(jī)組已通過調(diào)試可以發(fā)電，但由于電網(wǎng)建設(shè)滯后以及風(fēng)電并網(wǎng)中的一些技術(shù)、經(jīng)濟(jì)和管理障礙，2008年底實(shí)際并入電網(wǎng)的風(fēng)電裝機(jī)容量?jī)H為894 萬千瓦。2008 年全國(guó)風(fēng)力發(fā)電平均利用小時(shí)數(shù)為1432小時(shí)，與規(guī)劃的平均利用小時(shí)數(shù)2200 小時(shí)相去甚遠(yuǎn)。
　　“其主要原因是偏遠(yuǎn)地區(qū)風(fēng)電聯(lián)網(wǎng)建設(shè)投資不足和地區(qū)電網(wǎng)承受能力有限，導(dǎo)致完成吊裝的風(fēng)電機(jī)組并網(wǎng)困難和電網(wǎng)缺乏積極性去收購(gòu)全額電量?！鄙鲜龇治鋈耸勘硎尽?br /> 　　記者了解到，由于經(jīng)濟(jì)效益不佳，電網(wǎng)缺乏對(duì)遠(yuǎn)距離、小規(guī)模的風(fēng)電場(chǎng)的建設(shè)動(dòng)力，致使一些風(fēng)電場(chǎng)出現(xiàn)“窩電”現(xiàn)象。
　　由于風(fēng)電的不穩(wěn)定性，電網(wǎng)不愿接入，使風(fēng)電場(chǎng)利用小時(shí)數(shù)過低，無法形成規(guī)模效應(yīng)，導(dǎo)致風(fēng)電項(xiàng)目?jī)?nèi)部投資回報(bào)率低于8%的社會(huì)平均水平。
　　最大問題還在于，隨著風(fēng)電裝機(jī)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，電網(wǎng)對(duì)風(fēng)電的承受能力在逐漸遭到挑戰(zhàn)。
　　按目前狀況，王爽預(yù)計(jì)，新疆和甘肅地區(qū)在2012 年遭受電網(wǎng)瓶頸，蒙東地區(qū)在2011年其風(fēng)電發(fā)展遭受電網(wǎng)瓶頸。
　　從電監(jiān)會(huì)2009年公布的情況可以看出，電網(wǎng)公司在部分風(fēng)電接入的電網(wǎng)建設(shè)投資缺乏動(dòng)力。蒙西電網(wǎng)15個(gè)風(fēng)電項(xiàng)目中，僅5個(gè)項(xiàng)目的接入電網(wǎng)工程由電網(wǎng)公司負(fù)責(zé)建設(shè)和管理；黑龍江省的風(fēng)電項(xiàng)目配套接入電網(wǎng)工程基本上由發(fā)電企業(yè)承擔(dān)。
　　從風(fēng)能資源所在地區(qū)來看，我國(guó)風(fēng)能資源主要分布在三北地區(qū)(包括內(nèi)蒙古、河北、甘肅和東北)，2008年內(nèi)蒙古、河北、甘肅和東北地區(qū)累計(jì)裝機(jī)容量865萬千瓦，占全國(guó)71.2%。
　　按各地風(fēng)電建設(shè)和規(guī)劃水平來看，2010年內(nèi)蒙古、甘肅和東北地區(qū)風(fēng)電裝機(jī)容量達(dá)到電網(wǎng)總裝機(jī)容量的10%以上，已經(jīng)超過地區(qū)電網(wǎng)消耗風(fēng)電能力的極限。
　　據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，雖然一些風(fēng)電公司常常會(huì)中標(biāo)一些特許權(quán)風(fēng)電場(chǎng)的項(xiàng)目，雖然特許權(quán)風(fēng)電場(chǎng)有著良好的配套設(shè)施和電量收購(gòu)保證，但其中標(biāo)電價(jià)低導(dǎo)致其盈利能力較弱；非特許風(fēng)電項(xiàng)目的上網(wǎng)電價(jià)普遍較高，而且其并網(wǎng)設(shè)施和電量全額收購(gòu)沒有保證，盈利能力與規(guī)劃水平相去甚遠(yuǎn)。
　　以內(nèi)蒙古為例，2008年內(nèi)蒙古吊裝裝機(jī)容量為374 萬千瓦，其中并網(wǎng)為242.1萬千瓦，平均利用小時(shí)數(shù)為1996.6小時(shí)。從目前內(nèi)蒙古已開發(fā)的風(fēng)電場(chǎng)統(tǒng)計(jì)情況來看，其規(guī)劃的平均利用小時(shí)數(shù)為2400小時(shí)以上，實(shí)際運(yùn)行的平均利用小時(shí)數(shù)低于規(guī)劃水平。
　　根據(jù)內(nèi)蒙古風(fēng)電場(chǎng)的實(shí)際運(yùn)行情況來看，利用小時(shí)數(shù)2000小時(shí)的風(fēng)電場(chǎng)收入為0.55元/千瓦時(shí)，而實(shí)際只有達(dá)到了0.65元/千瓦時(shí)的度電收入才能達(dá)到8%的內(nèi)部收益率，即內(nèi)蒙古風(fēng)電場(chǎng)的上網(wǎng)電價(jià)需要再提高0.10元/千瓦時(shí)，才能維持8%的收益率。
　　實(shí)際上，其內(nèi)部收益率遠(yuǎn)未達(dá)到8%的水平，從而大大降低了風(fēng)電項(xiàng)目的投資吸引力。
　　由電網(wǎng)瓶頸引起的風(fēng)電投資吸引力下降將減緩風(fēng)電的投資速度，從而影響風(fēng)電設(shè)備的需求，根據(jù)風(fēng)電設(shè)備的供需情況來看，分析人士預(yù)計(jì)，未來2年將出現(xiàn)風(fēng)電設(shè)備的產(chǎn)能過剩。
　　從2009年5月第六次特許權(quán)招標(biāo)看，迫于競(jìng)爭(zhēng)壓力，各廠商的中標(biāo)價(jià)格明顯降低；其中金風(fēng)科技的中標(biāo)價(jià)下降16%，且市場(chǎng)份額繼續(xù)下降。長(zhǎng)城證券新能源行業(yè)分析師周濤認(rèn)為，由于政策大力扶持，風(fēng)電制造業(yè)仍處于成長(zhǎng)階段，但制造領(lǐng)域產(chǎn)能過剩所致的市場(chǎng)化洗牌漸行漸近，預(yù)計(jì)風(fēng)機(jī)制造業(yè)的整體毛利率將持續(xù)走低，直至洗牌結(jié)束后形成寡頭壟斷格局。短期而言，將導(dǎo)致整機(jī)公司盈利預(yù)測(cè)虛高，業(yè)績(jī)不具可持續(xù)性，看空板塊股價(jià)走勢(shì)。

鄧海岸

幾千年了，不是極左就是極右，正常。
看來“階級(jí)斗爭(zhēng)”又會(huì)上升到一定高度來重復(fù)中國(guó)歷史的輪回。

chnkn

該輪到他們了，呵呵

wumingsheng

現(xiàn)在是從暗流到水面波瀾起伏的前奏，估計(jì)很多產(chǎn)商已經(jīng)開始行動(dòng)對(duì)實(shí)體資產(chǎn)進(jìn)行變現(xiàn)了。 特別是由于現(xiàn)金流枯竭的原因............... [s:7]