真正的石油危機(jī)不會(huì)來臨

促進(jìn)劑

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<>　　受美國(guó)原油庫(kù)存意外增加影響，10月27日，紐約原油期貨價(jià)格跌破52.50美元/桶。另有跡象顯示，一些大型投機(jī)基金已將資金抽離原油市場(chǎng)，轉(zhuǎn)戰(zhàn)股票和美元市場(chǎng)。分析師預(yù)期，近期油價(jià)不會(huì)繼續(xù)上漲。本期我們特別刊發(fā)蘇格蘭皇家銀行集團(tuán)的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Andrew Mclaughlin關(guān)于石油走勢(shì)的研究報(bào)告。</P>
<>　　布倫特價(jià)格目錄顯示，石油價(jià)格在過去的5年中已增長(zhǎng)了不止兩倍，僅和去年相比就增長(zhǎng)了近50％。然而，從價(jià)格上漲的影響來看，近期的油價(jià)上漲似乎還不太令人擔(dān)憂。以現(xiàn)在的價(jià)格水平推算，石油價(jià)格漲到每桶80美元時(shí)才能達(dá)到1980年初的實(shí)際價(jià)值。</P>

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<>　　而且，既然石油是以美元報(bào)價(jià)，匯率的影響也是相當(dāng)大的，只是影響經(jīng)濟(jì)的不同方面。直到最近，英國(guó)貨幣組織才開始幫助本國(guó)公司應(yīng)對(duì)石油價(jià)格的變化。</P>
<>　　供需失衡導(dǎo)致油價(jià)暴漲</P>
<>　　需求迅速增長(zhǎng)，供給不足和市場(chǎng)不確定性都導(dǎo)致了石油價(jià)格近期的上漲。</P>
<>　　從需求層面看，今年石油的需求增長(zhǎng)每天超過200萬(wàn)桶，是20年來的最大規(guī)模，直接影響到全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。</P>
<>　　美國(guó)作為全世界最大的石油消費(fèi)國(guó)，其需求占全球需求的近25％。另外，中國(guó)石油需求的快速增長(zhǎng)成為近期石油價(jià)格走勢(shì)的推動(dòng)力。隨著中國(guó)龐大投資計(jì)劃的啟動(dòng)，汽車銷售迅速增加，同時(shí)電力不足導(dǎo)致制造商轉(zhuǎn)為以柴油機(jī)做發(fā)動(dòng)機(jī)。其結(jié)果是，去年一年，中國(guó)的石油需求每天增加100多萬(wàn)桶，與上世紀(jì)90年代全球石油需求的年平均增長(zhǎng)量持平。</P>
<>　　從供給層面分析，隨著生產(chǎn)投資的加大，近年來，運(yùn)輸、精細(xì)加工和倉(cāng)儲(chǔ)能力逐漸形成瓶頸。</P>
<>　　人們關(guān)于石油供給安全的擔(dān)憂，反映了人們對(duì)海灣地區(qū)穩(wěn)定性的關(guān)注。沙特阿拉伯以及政治不穩(wěn)定的俄羅斯、委內(nèi)瑞拉、尼日利亞都加強(qiáng)了防御恐怖襲擊的措施。盡管石油輸出國(guó)組織（ＯＰＥＣ）在6月初決定，為穩(wěn)定市場(chǎng)，石油的生產(chǎn)量每天增加200萬(wàn)桶，然而這項(xiàng)決定仍因不能滿足市場(chǎng)的預(yù)期而令人失望。國(guó)際能源機(jī)構(gòu)（ＩＥＡ）期望今年石油產(chǎn)量的增長(zhǎng)全面超過需求的增長(zhǎng)，這樣，石油價(jià)格勢(shì)必會(huì)有所回落，然而，保本基金和其他投機(jī)者認(rèn)為高價(jià)會(huì)加劇價(jià)格壓力，他們打賭不論基礎(chǔ)的需求——供給平衡是否改進(jìn)，“恐慌因素”在未來幾個(gè)月仍會(huì)繼續(xù)支撐石油價(jià)格居高不下。</P>
<P>　　油價(jià)不會(huì)是持續(xù)的大牛市</P>
<P>　　較高石油價(jià)格的影響主要產(chǎn)生于以下兩方面：</P>
<P>　　第一，能源成本的增加導(dǎo)致了物價(jià)的上漲。石油價(jià)格的沖擊更是廣泛地通過工資和生產(chǎn)成本影響了經(jīng)濟(jì)體系的定價(jià)結(jié)構(gòu)。</P>
<P>　　第二，在較長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)，為減小通貨膨脹壓力而采取的各項(xiàng)措施仍然不能撼動(dòng)居高的石油價(jià)格。汽油和民用燃料油的價(jià)格增長(zhǎng)減少了家庭的實(shí)際收入，從而導(dǎo)致消費(fèi)緊縮。我們預(yù)測(cè)，2005年消費(fèi)增長(zhǎng)率將逐漸降到1％以下，這也是自上世紀(jì)90年代經(jīng)濟(jì)衰退以來的最低點(diǎn)。</P>
<P>　　第二輪影響也將通過貿(mào)易在全球體現(xiàn)出來。隨著油價(jià)的上漲，一些能源進(jìn)口的國(guó)家將減少進(jìn)口量，從而削弱了出口能源國(guó)的出口。與進(jìn)口國(guó)相反，凈石油出口國(guó)正致力于通過改良貿(mào)易條款獲利。但是，這些出口國(guó)無疑在消耗他們的額外收入。就像上世紀(jì)70、80年代油價(jià)上漲時(shí)，石油生產(chǎn)國(guó)每年仍在繼續(xù)儲(chǔ)備石油，一直持續(xù)到1982年，從而使他們的財(cái)政結(jié)余保持平緩。與此相反，石油消費(fèi)國(guó)需求的沖擊幾乎直接導(dǎo)致全球貿(mào)易活動(dòng)的凈減少。但隨著全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的放緩，石油的需求同樣減弱。</P>
<P>　　我們?nèi)哉J(rèn)為，石油價(jià)格應(yīng)該會(huì)從近期的高點(diǎn)回落到平均每桶30美元左右。盡管高油價(jià)給全球帶來了明顯的風(fēng)險(xiǎn)，然而全球需求的增加、生產(chǎn)能力壓力再加上投機(jī)行為的存在，都將推動(dòng)價(jià)格上漲并會(huì)在較長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)維持這一價(jià)格水平。而最極端的情況是，2004年底油價(jià)漲到每桶75美元；2005年初達(dá)到最高——每桶80美元；隨后在2006年底逐漸回落到每桶47美元；2007年底回落到35美元。伴隨著壓力的減小，供求關(guān)系逐漸恢復(fù)平衡。</P>
<P>　　供求基礎(chǔ)表明當(dāng)中東局勢(shì)不確定性減少時(shí)，石油價(jià)格有望回落。即使油價(jià)是現(xiàn)在的兩倍，盡管其間對(duì)于一些國(guó)家和行業(yè)來說，調(diào)整是非常艱難的，但是調(diào)整仍將進(jìn)行，防止全球的經(jīng)濟(jì)回到原先的不景氣。</P>
<P>　　從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，能源供應(yīng)國(guó)具備增加產(chǎn)量和投資的動(dòng)機(jī)，而能源密集型行業(yè)和消費(fèi)者有節(jié)約石油使用量的動(dòng)機(jī)。這兩方面綜合作用的結(jié)果是給價(jià)格施以向下的壓力。</P>
<P>　　我們的分析表明，全球針對(duì)高油價(jià)的貨幣政策是很關(guān)鍵的。近幾年，政策已在抵御亞洲經(jīng)濟(jì)危機(jī)、“9·11”及上世紀(jì)90年代末投資低谷以來的全球經(jīng)濟(jì)低迷中發(fā)揮了重要的作用。各國(guó)央行也意識(shí)到高油價(jià)對(duì)于他們的考驗(yàn)，不亞于他們以前遇到的各種挑戰(zhàn)。（作者：AndrewMcLaughlin）</P>

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看的眼都花了,不能編排編排嗎?